Probleme beim Zusammenbrauen? Die Anzeichen für einen Börsencrash und eine Rezession

„Verkaufen Sie im Mai, kommen Sie am St.-Ledger-Tag wieder rein“, ist das traditionelle Verhalten der Börsenmakler in London: Schließen Sie Ihre Positionen für den Sommer, machen Sie sich auf den Weg ins Mittelmeer und sorgen Sie sich um den Markt, wenn Sie zurückkommen.

Es wird nicht mehr so ​​genau beobachtet wie früher, aber für diejenigen, die im Mai verkauft haben, ist es fast Zeit zurückzukommen – St. Ledger's Day ist am Samstag, dem 16. September.

Worauf kommen sie zurück? Es stellte sich heraus, dass die Abwesenden eine Menge Action verpasst haben, und vieles davon könnte bei ihrer Rückkehr zu Problemen führen.

Die Zentralbanken waren mit den Zinserhöhungen im Mai noch nicht fertig – in den USA, der Eurozone und Großbritannien wurden die Zinsen mindestens zweimal angehoben. Die Inflation begann zu sinken, blieb aber in Großbritannien „klebrig“ hoch.

Als sich die invertierte Zinsstrukturkurve des US-Finanzministeriums im Juni verschlechterte, schrillten die Alarmglocken. Im Allgemeinen kehrt sich eine Zinsstrukturkurve um, wenn kurzfristige Anleihen höhere Zinssätze zahlen als langfristige Anleihen.

Im Jahr 2006 waren die Zinsstrukturkurven über weite Strecken des Jahres invertiert. Langfristige Staatsanleihen entwickelten sich dann 2007 besser als Aktien. Das Jahr war der Börsencrash von 2008 und der Beginn dessen, was als die Große Rezession bekannt wurde.

Es ist nicht etwas, das jeden Tag Schlagzeilen macht, aber als es Anfang Juli zur tiefsten Umkehr seit 1981 kam, sorgte es für Aufsehen.

Das liegt daran, dass umgekehrte Zinskurven auf eine Rezession hinweisen können, und diese spezielle Umkehrung „schreit schon seit über einem Jahr nach einer Rezession“, sagte Russ Mould, Investmentdirektor bei AJ Bell, gegenüber The National.

Einige große Namen der Investmentwelt haben im Sommer düstere Aussagen über die Aktienmärkte gemacht.

Die Citigroup prognostizierte, dass der S&P 500 bis zum Jahresende rund 10 Prozent seines Wertes verlieren würde. Bekannte pessimistische Stimmen an der Wall Street, wie Mike Wilson von Morgan Stanley und Marko Kolanvovic von JPMorgan Chase, bekräftigten im Juli ihre pessimistischen Prognosen.

Die Aktienmärkte haben sich in diesem Jahr bisher gut entwickelt, insbesondere in den USA. Der Dow Jones Industrial Average ist um 4 Prozent gestiegen, während der Nasdaq fast 30 Prozent zugelegt hat.

Der britische Milliardär und Investor Jeremy Grantham, Mitbegründer der Investmentgesellschaft GMO, geht davon aus, dass sich Blasen bilden und die Wahrscheinlichkeit eines Absturzes bei etwa 70 Prozent liegt.

Michael Burry, gespielt vom Schauspieler Christian Bale im Film „The Big Short“, war einer der ersten Investoren, der den Subprime-Hypothekencrash 2008 in den USA erkannte und davon profitierte. Jaap Buitendijk / Paramount Pictures

Michael Burry, der Mann, der im Vorfeld der Subprime-Finanzkrise 2008 100 Millionen US-Dollar mit Short-Positionen verdiente, machte kürzlich eine ähnliche Wette in Höhe von 1,6 Milliarden US-Dollar (1,3 Milliarden Pfund) gegen den S&P 500 und den Nasdaq in den USA.

Es wird vermutet, dass Herr Burry, der von Christian Bale im Film „The Big Short“ dargestellt wurde, mehr als 90 Prozent des Portfolios seines Hedgefonds auf seine Vorhersage eines Absturzes vor Jahresende setzt.

Während das Drama und die Spekulationen für gute Schlagzeilen sorgen, verwenden Analysten viele verschiedene mathematische Werkzeuge, um mögliche Marktbewegungen und das Schicksal von Volkswirtschaften zu berechnen.

Das Kupfer-Gold-Verhältnis ist ein solches Instrument.

Das Kupfer-Gold-Verhältnis ist ein Instrument, mit dem Analysten das zukünftige Wirtschaftswachstum vorhersagen

Da das Kupfer-Gold-Verhältnis die Preise zweier Metalle mit sehr unterschiedlichen Verwendungszwecken berücksichtigt, nutzen Ökonomen und Marktstrategen es als Indikator für mögliche zukünftige Rezessionen.

Kupfer ist ein Industriemetall und dient als Indikator für die globale wirtschaftliche Gesundheit. Aufgrund seiner weit verbreiteten Verwendung im Baugewerbe, in der Infrastruktur und in der Technologie dürften die Volkswirtschaften wachsen, wenn eine starke Nachfrage nach Kupfer besteht. Tatsächlich wird Kupfer oft als „Dr. Kupfer“ bezeichnet, weil es das Wohlergehen der Wirtschaft symbolisieren kann.

Eine steigende Nachfrage nach Kupfer deutet oft auf eine wirtschaftliche Expansion hin

Gold hingegen ist in schwierigen Zeiten traditionell ein Wertaufbewahrungsmittel. Es handelt sich um eine sichere Anlage, die in der Industrie nur begrenzten Nutzen hat. Wenn der Wert anderer Vermögenswerte durch steigende Inflation oder Schulden sinkt, sind Anleger immer versucht, sich für Gold zu entscheiden.

Daher wird die Beziehung zwischen den Kupfer- und Goldpreisen zu einem wichtigen Instrument für Händler und zu einem Hilfsmittel für Ökonomen, die versuchen, zukünftige wirtschaftliche Entwicklungen vorherzusagen.

Gold wird oft als sichere Anlage angesehen

„Eine Untersuchung des Kupfer-zu-Gold-Verhältnisses könnte daher aufschlussreich sein“, sagte Russ Mould, Investmentdirektor bei AJ Bell.

„Wenn sich Kupfer besser entwickelt, könnten die Märkte damit zum Ausdruck bringen, dass die guten Zeiten möglicherweise weitergehen.“

„Wenn das Edelmetall besser abschneidet als das Industriemetall, könnte das ein Indikator dafür sein, dass etwas Schlimmes passieren wird – ein Inflationsausbruch oder eine Rezession (oder sogar beides gleichzeitig, in der schlechtesten aller Welten, und eine Rückkehr zum …). Stagflation der 1970er Jahre).

Wenn also der Goldpreis steigt und der Kupferpreis sinkt, sinkt das Kupfer-Gold-Verhältnis und umgekehrt. Die relative Rate der Preisbewegungen ermöglicht es, den Wert des Verhältnisses zu bestimmen.

Wenn der Kupferpreis steigt und der Goldpreis sinkt, wird sich das Verhältnis deutlich über eine Standardabweichung vom 30-Jahres-Durchschnitt bewegen, was auf eine wachsende Wirtschaft hinweist. Im Umkehrschluss kann es auf eine Rezession hinweisen.

„Ich denke, es ist nützlich, die Wirtschaftsdynamik zu messen. Wenn das Verhältnis steigt, wird das im Allgemeinen mit einer steigenden Wirtschaftsaktivität in Verbindung gebracht, da Kupfer ein Indikator für die Industrierohstoffnachfrage ist“, sagte Janet Mui, Leiterin der Marktanalyse bei RBC Brewin Dolphin, gegenüber The National.

„Die Darstellung im Vergleich zu anderen Indikatoren kann hilfreich sein, um festzustellen, ob es eine Divergenz/Abweichung zwischen dem Verhältnis und anderen Marktindikatoren, wie etwa den Anleiherenditen, gibt.“

Aber natürlich verfügen Marktstrategen und Ökonomen über unzählige Analyseinstrumente, und das Kupfer-Gold-Verhältnis ist nur eines davon. Sein Nutzen nimmt im Verhältnis zu anderen Indikatoren und spezifischen Entwicklungen zu und ab.

„Nichts wird perfekt sein, oder?“ Herr Mould sagte gegenüber The National: „Denn wenn es so einfach wäre, würden wir alle zu Hause oder am Strand sitzen, nicht wahr?

„Die Leute sind immer auf der Suche nach solchen Anhaltspunkten, und bisher zuverlässige Mechanismen wie eine invertierte US-Renditekurve, die seit weit über einem Jahr eine Rezession schreit, funktionieren derzeit nicht.“

„Aber wir alle müssen uns letztendlich dem alten Sprichwort beugen, dass die Vergangenheit keine Währung für die Zukunft ist, sondern im Allgemeinen als verlässlicher Indikator in der Vergangenheit war.“

Frau Mui stimmt zu, dass das Kupfer-Gold-Verhältnis wie alle Analyseinstrumente kein perfekter Indikator für den Zeitpunkt von Rezessionen ist.

„Zum Beispiel lag das Verhältnis über 10, als die Rezession 2008 begann“, sagte sie gegenüber The National.

„Es gab mehrere Fälle, in denen das Verhältnis unter eine Standardabweichung des 30-Jahres-Durchschnitts fiel, aber es gab keine Rezession.“

Wohngebäude beim Legend of Sea-Projekt in Ningbo, China. Der Immobilien- und Bauboom in China stützt die Kupferpreise seit Jahren, doch die Aussichten sind weniger sicher. Fotograf: Qilai Shen / Bloomberg

Außerdem können die Kupferpreise recht volatil sein, da die Nachfrage sowohl strukturell als auch zyklisch sein kann. Das Bestreben Chinas, in den letzten Jahrzehnten mehr Städte zu bauen, war einer der Hauptpfeiler der Stützung des Kupferpreises, aber angesichts der sich abschwächenden Blase im Immobiliensektor des Landes sah dies in letzter Zeit etwas wackelig aus.

Eine aktuelle Analyse von S&P zeigt, dass mehr als 50 chinesische Immobilienentwicklungsfirmen in den letzten drei Jahren mit ihren Schulden in Verzug geraten sind.

Die Energiewende zu Net Zero führt jedoch zu einer neuen Nachfrage nach dem Metall, da die Produktion von Elektroautos nur ein Beispiel für die Verwendung von Kupfer in einer Welt nach fossilen Brennstoffen ist.

Beispielsweise war die Energiewende ein wichtiger Faktor, als Europas größter Kupferproduzent Aurubis seine starke Gewinnprognose für dieses Jahr bekräftigte, nachdem er diese Woche einen Anstieg der Quartalsgewinne um 20 Prozent bekannt gegeben hatte.

Dies hat auf dem Markt eine Debatte darüber ausgelöst, in welche Richtung sich der Kupferpreis als nächstes entwickeln wird.

Historisch gesehen schneidet Gold im Vorfeld von Rezessionen gut ab

Auch der Goldpreis hat derzeit Schwierigkeiten, sich zu orientieren, obwohl das Edelmetall auf Dollarbasis ein solides erstes Halbjahr hinlegte und um 5,4 Prozent zulegte.

Wenn jedoch, wie einige vorhersagen, die großen Zentralbanken der Welt von einer restriktiveren Geldpolitik zu einer Beibehaltung der Zinssätze übergehen, könnte das Aufwärtspotenzial für den Goldpreis begrenzt sein.

„Darüber hinaus dürfte die Kombination aus Aktienmarktvolatilität und ‚Ereignisrisiko‘ (wie geopolitische oder Finanzkrisen) trotz Anzeichen einer Abkühlung der Inflation dazu führen, dass Absicherungsstrategien, einschließlich Gold, bestehen bleiben“, sagte der World Gold Council kürzlich.

Nicht zuletzt verdeutlicht das Kupfer-Gold-Verhältnis das Risiko, sich auf einen bestimmten Indikator als Prognostiker zukünftiger Ereignisse zu verlassen – ein Pinselstrich reicht noch nicht für ein Gemälde.

Es besteht jedoch ein gewisser Konsens darüber, dass es ein ereignisreicher Herbst werden könnte. Das Problem ist, dass es widersprüchliche Ansichten darüber gibt, in welche Richtung die Ereignisse und Kennzahlen die Märkte und Volkswirtschaften führen werden.

Kevin O'Leary, der kanadische Geschäftsmann und Star der TV-Show Shark Tank, hält Michael Burrys Wette gegen den S&P 500 und den Nasdaq für „sehr riskant“.

Viele Ökonomen halten eine sanfte Landung der US-Wirtschaft immer noch für durchaus möglich, da viele Indikatoren darauf hindeuten und die Federal Reserve kurz vor dem Höhepunkt ihres Straffungszyklus zu stehen scheint.

Da es jedoch sechs bis 18 Monate dauert, bis Zinserhöhungen wirksam werden, bleibt abzuwarten, wie sehr die US-Wirtschaft durch den Hammer mehrerer Zinserhöhungen genau gebremst wird.

Bereits im Mai hatte Bloomberg in einer Umfrage unter Investmentfirmen ein Ziel von 4.000 Punkten für den S&P 500 bis zum Jahresende festgelegt. Die Zahl soll nun auf 4.300 erhöht werden.

Für Herrn Mould von AJ Bell gibt es sicherlich Risiken – US-Aktien scheinen überbewertet zu sein, und aufgrund ihrer schieren Größe und Schlagkraft sind die wenigen großen Technologieaktien – bekannt als die „Magnificent Seven“ (Microsoft, Apple, Amazon, Google-Muttergesellschaft Alphabet, Tesla, Nvidia und Meta) – üben erheblichen Einfluss auf die Marktindizes aus.

„Ich denke, diese Dinge machen einen natürlich nervös, aber sie haben mich vor einem Jahr und ein Jahr davor nervös gemacht“, sagte er gegenüber The National.

„Letztendlich verlässt man sich auf das alte Sprichwort: Wenn etwas nicht ewig so weitergehen kann, wird es irgendwann aufhören, aber niemand weiß, wann.“